ЕКОНОМІЧНА КРИЗА У ВЕНЕСУЕЛІ 2017 РОКУ

ЕКОНОМІЧНА КРИЗА У ВЕНЕСУЕЛІ
2017 РОКУ

Вступ

На сьогодні Венесуела володіє найбільшими у світі нафтовими запасами (понад 300 млрд барелів). Каракас уже майже сторіччя є одним із провідних видобувачів чорного золота у світі та був одним із засновників Організації країн-експортерів нафти (ОПЕК). Саме цей ресурс становить 99% експорту Венесуели, тому вона є традиційною нафтовою державою.

Проте останнє десятиліття країна перебуває в економічній кризі через структурні проблеми в нафтогазовій промисловості, що почалися ще за президенства Уго Чавеса (1999-2013 рр.). Тодішній лідер держави постійно ускладнював умови для іноземних інвесторів у нафтогазову промисловість Венесуели, підіймаючи податки для них. За Чавеса також поширилася практика звільнення працівників та управлінців у нафтопромисловій галузі та їхня заміна на більш «відданих режиму» людей. Багато прибутків від нафтової промисловості йшли на фінансування соціалістичної кампанії президента; вони також були меншими від можливих, адже Чавес експортував чорне золото за значно нижчими тарифами до держав-«друзів» свого режиму.

Проте саме після падіння світових цін на нафту у 2014 році у Венесуелі офіційно почалася економічна криза. Незважаючи на це, й кричущу необхідність реформування сектору, Мадуро продовжив використовувати методи управління свого попередника. Зокрема, він масово звільняв як керівництво, так і працівників компаній (у тому числі інженерів і технічний персонал) для отримання повного контролю над Міністерством нафти та державною монопольною нафтогазовою компанією Petroleos de Venezuela S.A (PDVSA). Унаслідок цього було втрачено чимало висококваліфікованих кадрів – близько 30 тис. (більшість із них емігрували). Новим міністром нафти та президентом PDVSA натомість було призначено колишнього генерала Національної гвардії Мануеля Кеведо (перебував на цих посадах до 2020 року).

Зважаючи на ці фактори, виробництво нафти значно знизилося: тоді як у 2013 році видобували 2,49 млн барелів чорного золота на добу, у листопаді 2021 року цей показник становив лишень 625 тис. барелів на добу – скорочення на 75%. Як наслідок, прибутки Венесуели від цієї галузі теж значно скоротилися. У державі, де 99% відсотків експорту становлять нафтогазові продукти, така ситуація не могла не позначитися на економічних показниках

Скільки Венесуела винна?

За даними Torino Capital, Венесуела має в обігу близько $63 млрд іноземних облігацій, тоді як центральний банк оцінює загальний зовнішній борг країни приблизно в $90 млрд. Реальна цифра, на думку більшості аналітиків, набагато вища.

PDVSA, державна нафтова компанія, продала облігацій на $28,6 млрд і винна ще мільярди доларів у вигляді "векселів". Ще близько $4 млрд Венесуела винна кредиторам, які подали на неї до суду МЦУІС Світового банку. Стюарт Калверхаус, головний економіст Exotix, вважає, що загальна сума зовнішніх боргів державного сектору коливається між $100 млрд і $150 млрд.

Що хоче робити Венесуела?

Навіть це є невизначеним. Президент Венесуели Ніколас Мадуро згадував про "рефінансування" та "реструктуризацію" зовнішніх зобов'язань країни. Але рефінансування зазвичай передбачає щось добровільне, тоді як реструктуризація означає примусову "стрижку" кредиторів. Важливо, що санкції США, запроваджені цього літа, на практиці означають, що обидва варіанти не обговорюються.

Те, що пан Мадуро призначив віце-президента Тарека Ель-Айссамі головним переговірником з власниками облігацій, ще більше ускладнює ситуацію. Сам пан Айссамі перебуває під санкціями США як ймовірний наркоторговець, а це означає, що американські інвестиційні групи - найбільші власники венесуельського боргу - не можуть вступати з ним у переговори.

Це призвело до того, що більшість міжнародних власників облігацій залишилися вдома, щоб не ризикувати потрапити під санкції США, і, як наслідок, це була "не подія", сказала Шивон Морден, керівник латиноамериканської стратегії з фіксованим доходом в Nomura, зазначивши, що лише 10 інвесторів, які не є венесуельськими, могли бути присутніми на переговорах.

Чому ж Венесуела робить це?

З компетентним урядом і більш ортодоксальною економічною політикою Венесуела, ймовірно, могла б впоратися зі своїм борговим тягарем. Хоча експорт нафти скорочується, вона все ще може похвалитися найбільшими у світі доведеними запасами, а ціни на неї перебувають на найвищому рівні за останні два роки.

Але хронічна безгосподарність урядів Уго Чавеса і тепер пана Мадуро, а також падіння цін на нафту далися взнаки. За даними МВФ, за останні п'ять років економіка скоротилася на третину.

Побоювання, що дефолт спричинить судові позови кредиторів, які можуть поставити під загрозу життєво важливі доходи від експорту нафти, спонукали Венесуелу залишатися платоспроможною набагато довше, ніж багато хто очікував. Їй це вдалося значною мірою завдяки щедрості Китаю і Росії та перекладанню труднощів на плечі пересічних венесуельців шляхом різкого обмеження імпорту.

Можливості країни виглядають обмеженими. Венесуела прострочила виплату купонів за облігаціями на суму $420 млн, що свідчить про "значне фіскальне навантаження", з яким стикається країна.

Золотовалютні резерви становлять менше $10 млрд - і більша частина з них знаходиться в золоті, яке буде важко ліквідувати. Китай остерігається поглиблювати свій фінансовий вплив на Венесуелу, в той час як країна вже реструктуризувала деякі зі своїх двосторонніх кредитів, отриманих від Росії.

Як відреагували ринки?

Ціни венесуельських облігацій з погашенням у жовтні 2019 року впала з майже 50 центів за долар до приблизно 24 центів, оскільки інвестори запанікували після оголошення про реструктуризацію, а банківські трейдери вийшли з ринку, що призвело до "розриву" цін.

Деякі інвестори сподівалися, що труднощі, з якими зіткнеться Венесуела при реструктуризації своїх боргів, у поєднанні з менш обтяжливим графіком виплат у найближчі місяці, дозволять їй передихнути до кінця 2018 року.

Але пропуск терміну виплати суверенного боргу робить цей прогноз надто оптимістичним. Дедалі більш суворий погляд відображається у вартості венесуельських кредитно-дефолтних свопів, своєрідного страхування боргу, яка стрімко зросла після оголошення про реструктуризацію.

Чи може Венесуела вийти з цієї халепи?

Росія могла б надати кредит під заставу венесуельських нафтових активів, який уряд міг би використати або для виплат кредиторам, або для викупу частини своїх облігацій з нинішнім великим дисконтом.

Венесуела також могла б спробувати поліпшити свій фіскальний простір, відокремивши PDVSA від держави, оголосивши дефолт за боргами останньої, залишаючись при цьому платником за облігаціями нафтової компанії. Теоретично це могло б перешкодити кредиторам перервати продаж нафти PDVSA, дозволивши суверенним кредиторам Венесуели "тушкуватися". Судитися з країнами набагато складніше, ніж з компаніями, активи яких можна заарештувати.

Державні борги Венесуели теоретично можуть бути реструктуризовані без традиційного обміну боргами, через так звані "положення про колективні дії", які зобов'язують усіх кредиторів до будь-якої угоди, узгодженої певною більшістю. Облігації PDVSA не мають CAC, але більшість венесуельських облігацій мають, що може дозволити власникам цих облігацій проголосувати за реструктуризацію, не підпадаючи під санкції США.